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[실시간뉴스]“어딜 올리고 어딜 내릴까?”…거래소 ‘셀렉트 기준’ 고심[메이드 인 코스닥①]

온카뱅크관리자

2026-09-22 06:17:33

<div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> 7월 발표 미룬 거래소…업계 의견수렴 거쳐 10월 구체안 증권사 모의선별 70곳·78곳 중 공통 41곳…바이오서 기준 갈려 상장사 “비우량 낙인→투자자 이탈→시총 감소 악순환 우려” 
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 서울 여의도 한국거래소서울사옥 전경. 임성영 기자
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 코스닥시장을 우량기업과 일반기업으로 나누는 승강제의 구체안 발표가 당초 계획보다 늦어지고 있다. 한국거래소는 지난 7월 코스닥시장 개장 30주년을 맞아 구체적인 방안을 내놓으려 했지만 벤처업계 등의 이견이 나오면서 의견수렴 기간을 늘렸다. 수익성과 재무안정성을 우선할지, 기술력과 성장성이 높은 기업까지 포괄할지를 놓고 의견을 조율해온 거래소는 10월 중 셀렉트와 스탠다드의 구분 기준 등을 담은 구체안을 내놓을 계획이다.
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 21일 금융투자업계에 따르면 한국거래소는 코스닥 상위 세그먼트인 ‘코스닥 셀렉트’의 편입 기준과 종목 수, 인센티브 등을 놓고 막바지 논의를 진행하고 있다. 거래소는 지난 6월 학계와 벤처업계, 연기금, 자산운용업계, 투자은행(IB), 증권사 등 전문가 13명으로 자문단을 꾸린 뒤 지난 11일까지 다섯 차례 대면회의를 열었다.
 거래소 관계자는 “의견수렴이 거의 마무리 단계에 접어들어 10월 중에는 구체적인 방안을 내놓을 수 있을 것으로 보고 있다”며 “셀렉트와 스탠다드를 어떻게 구분할지와 편입 기준 등을 담게 될 것”이라고 말했다. 이어 “벤처캐피탈(VC) 업계의 의견도 충분히 반영한 것으로 알고 있다”고 덧붙였다.
 거래소가 당초 계획했던 7월 발표를 미룬 데는 벤처업계의 반발이 영향을 미쳤다. 벤처업계에서는 세그먼트 구분이 시장 내 기업의 서열화를 고착화하고 바이오·딥테크 등 장기간 연구개발(R&amp;D)이 필요한 기업에 불리하게 작용할 수 있다는 우려가 제기됐다. 당시 거래소도 이견이 있는 주체의 의견을 충분히 듣기 위해 일정을 연기했다고 설명했다.
 벤처기업협회와 한국벤처캐피탈협회, 코리아스타트업포럼은 지난 6월 공동 기자간담회를 열고 승강제 시행 유예와 재검토를 요구했다. 재무실적 등을 중심으로 기업을 나눌 경우 성장기업이 불리해질 수 있다는 이유에서다. 기술가치를 중심으로 상위 세그먼트에 진입할 수 있는 별도 트랙을 마련할 것도 요구했다.
 업계에서는 이달 말 열리는 ‘코리아 프리미엄 위크’에서 구체안이 나올 가능성도 거론됐지만 이번 행사에서도 발표하지 않을 가능성이 높다. 거래소는 업계 의견 취합이 사실상 마무리 단계에 들어선 만큼 셀렉트와 스탠다드의 구분 기준 등을 구체화한 뒤 10월 중 방안을 발표할 계획이다.
 70곳·78곳 뽑았는데…공통 기업은 41곳
 셀렉트의 경계선을 정하기가 쉽지 않다는 점은 증권사들이 기존 제도를 토대로 상장사를 추려본 결과에서도 나타난다.
 NH투자증권은 코스닥 글로벌의 재무실적 적용 유형을 기본으로 최근 3개 사업연도 연속 영업적자를 기록한 기업을 제외했다. 여기에 일본 프라임 시장의 요건인 유동주식비율 35% 이상을 적용해 70곳을 추렸다.
 코스닥 글로벌은 거래소가 2022년 코스닥 상장사 가운데 시가총액과 재무실적, 기업지배구조 등을 충족한 우량기업을 별도로 묶어 출범한 세그먼트다.
 미래에셋증권은 다른 기준을 적용해 78곳을 추렸다. 관리종목과 투자주의환기종목 등을 제외한 뒤 시가총액과 거래대금, 자기자본, 영업이익, 자기자본이익률(ROE) 등을 적용했다. 재무실적 기준을 충족한 74곳에 대형 바이오 기업 4곳을 추가했다.
 두 증권사가 각각 70곳과 78곳을 추렸지만 공통으로 이름을 올린 기업은 41곳에 그쳤다. NH투자증권이 선정한 기업의 58.6%, 미래에셋증권이 선정한 기업의 52.6%만이 겹친 것이다.
 두 증권사의 분석은 거래소가 확정한 기준에 따라 실제 셀렉트 편입 기업을 예상한 것은 아니다. 당시 거론되던 방안과 기존 시장의 편입 요건 등을 토대로 각각 다른 기준을 적용한 모의분석이다. 다만 같은 코스닥 상장사를 대상으로 하더라도 어떤 기준에 무게를 두느냐에 따라 상위 세그먼트의 구성이 크게 달라질 수 있다는 점을 보여준다. 수익성이냐 성장성이냐…바이오에서 갈린 기준
 두 증권사의 차이는 바이오 기업을 어떻게 평가할지를 놓고 두드러졌다. NH투자증권은 미국 나스닥과 일본 도쿄증권거래소 최상위 시장에 임상이나 기술이전 등을 근거로 편입을 허용하는 별도 유형이 없다는 점을 들어 코스닥 글로벌의 ‘재무실적 미적용 유형’을 제외했다.
 반면 미래에셋증권은 바이오 기업에 별도 기준을 적용했다. 영업이익과 매출액 등 재무실적을 기계적으로 적용하면 바이오 종목 상당수가 제외돼 상위 세그먼트의 대표성이 떨어질 수 있다고 판단했다. 이에 재무실적 기준을 충족한 74곳 외에 에이비엘바이오와 리가켐바이오, 올릭스, 씨젠 등 대형 바이오 기업 4곳을 추가했다.
 같은 코스닥 우량기업을 추리는 작업에서도 한쪽은 재무실적 기준의 일관성을, 다른 한쪽은 성장기업을 포함한 시장 대표성을 상대적으로 중시한 셈이다. 거래소가 VC업계 의견도 충분히 반영했다고 밝힌 만큼 10월 공개할 구체안에서 바이오·딥테크 등 성장기업의 특성을 어떤 방식으로 반영할지가 핵심 쟁점이 될 전망이다. “비우량 낙인 찍히면 투자자 이탈→시총 감소”
 셀렉트에 어떤 기업을 포함할지 못지않게 스탠다드에 남은 기업을 시장이 어떻게 받아들일지도 변수다. 특히 편입 기준의 경계선에 놓인 중소형 상장사에서는 ‘비우량 기업’이라는 인식이 고착될 수 있다는 우려가 나온다.
 한 코스닥 상장사 관계자는 “승강제의 취지에는 공감하지만 경계선에 있는 기업들은 사실상 투자자들에게 ‘우리 회사에는 투자하지 말라’는 신호를 주는 것 아니냐는 걱정이 있다”며 “시가총액이 작은 상황에서 비우량 기업이라는 인식까지 생기면 기존 투자자는 빠져나가고 신규 투자자는 들어오지 않아 시가총액이 더 줄어드는 악순환이 나타날 수 있다”고 말했다.
 이어 “이런 인식이 고착되면 결국 시장에서 퇴출되는 과정처럼 느껴질 수밖에 없다”며 “제도 취지에는 공감하지만 한번 형성된 기업 간 서열이 고착되는 것은 경계할 필요가 있다”고 덧붙였다.
 한편 금융위원회는 올해 코스닥시장을 상위 대형·성숙기업과 일반 스케일업 기업 등으로 세분화하고 기업의 성장에 따라 세그먼트를 오갈 수 있는 승강제를 도입하기로 발표한 바 있다. (☞관련기사 <a href="https://www.kukinews.com/article/view/kuk202603240201" rel="noopener noreferrer nofollow" target="_blank">코스닥 1·2부 승강제 도입…“2부 찍히면 ‘돈맥경화’ 올까 걱정” </a>)
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